ANALİZ-AKÇANSA ŞİRKET RAPORU(FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER)
Finans Yatırım Menkul Değerler (
www.finansonline.com)Tarafından Hazırlanan Şirket Analiz Raporu: "Akçansa Ciro artışı ve marjlarda hayalkırıklığı... Akçansa’nın, 4Ç07 mali tablolarında açıkladığı 20.8 mn YTL net kar, 61.9 mn YTL’lik tahminimizin ve 3Ç07’deki 62.9 mn YTL’lik net karın gerisinde kalmasına karşın, 4Ç06’daki 12.7 mn YTL’lik karın üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan karın tahminimizden sapmasının nedenleri ise, şirketin vadeli sözleşmelerden yazdığı zararlar (şirketin döviz kazançlarını olumsuz etkilemiştir) maden arama çalışmaları ile ilgili ayrılan karşılıklar, yüksek enerji fiyatları ve çimento fiyatlarındaki gerilemenin etkilediği düşük faaliyet performansın olarak sıralanabilir. Şirketin 4Ç07’de gelir artışı, iç pazarda gerileyen çimento fiyatları, inşaat sektöründeki düşük büyüme, sert geçen kış koşulları ve 4Ç06’daki yüksek baz etkisi ile %3 seviyesi ile sınırlı kalmıştır. Faaliyet performansı da yine yüksek enerji fiyatları ve çimento fiyatlarındaki gerileme ile FAVÖK marjının 4Ç06’daki % 34.4 seviyesinden 4Ç07’de %30.2’ye daralması ile, beklentilerden bir miktar daha fazla düşüş göstermiştir. Akçansa’nın gelir artışı, 2007 yılının ilk 9 ayındaki % 26’lık artışın ardından, iç pazarda gerileyen çimento fiyatları, inşaat sektöründeki düşük büyüme ve sert geçen kış koşulları nedeniyle 4Ç06’ya göre yüksek baz etkisiyle, 4Ç07’de %3 seviyesine gerilemiştir. Mayıs 2007’de yeniden grubun bünyesine katılan Ladik Çimento’nun katkısına karşın, çimento fiyatlarındaki gerileme, inşaat sektörü büyümesindeki yavaşlama ve 4Ç06’da sert geçen kış koşulları nedeniyle yaşanan yüksek baz etkisiyle, Akçansa’nın iç pazarda satış gelirleri 4Ç07’de %2 gerilemiştir. İhracat tarafında ise, Rusya’ya artan satışların etkisiyle gelirler 8.4 mn YTL’den % 78 artışla 14.9 mn YTL’ye yükselmiştir. Rusya, 2014 yılında düzenlenecek Kış Olimpiyatları, altyapı yatırımları ve hükümetin uygun konutlaşma programının, inşaat sektöründeki gelişmeye verdiği destek ile Türk çimento üreticileri için gelişen karlı bir pazar olarak göze çarpmaktadır. 2007 yılının tamamına bakıldığında, şirketin ihracat payını daha kazançlı olan iç pazara kaydırmasıyla satışlar % 22 artarken, ihracat gelirleri % 20 gerilemiştir. Enerji maliyetleri ve çimento fiyatlarındaki düşüş nedeniyle faaliyet performansında beklentilerden daha keskin bir bozulma... Akçansa’nın FAVÖK’ü 4Ç07’de % 10 daralırken, FAVÖK marjı 4Ç06’daki %34.4 seviyesinden 4Ç07’de %30.2’ye gerilemiştir. Şirketin faaliyet performansı üzerinde yıl boyunca baskı oluşturan enerji maliyetlerinin yanı sıra, şirketin çimento fiyatlarındaki düşüşten olumsuz etkilendiği görülmektedir. Bu dönemde brüt kar marjı % 34.3’ten % 28.4’e gerilemiştir. Yılın tamamına bakıldığında FAVÖK %11 yükselmesine karşın, - yüksek petrol fiyatları, çimento fiyatlarındaki düşüş ve Ladik Çimento’nun alımından kaynaklanan tek seferlik maliyetler nedeniyle % 20’lik gelir artışının gerisinde kalmaktadır. Akçansa’nın net karı, tek seferlik zararlar, vadeli sözleşmelerden kaynaklanan kayıplar ve zayıf faaliyet performansı nedeniyle beklentilerimizden düşük kalmıştır. Net kar, 4Ç06’da Enerjisa iştirakindeki tek seferlik zararlar nedeniyle, 2007’nin dördüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre % 63 yükselmiştir. Şirketin Ladik Çimento alımına ilişkin sağladığı krediden kaynaklanan 193 mn YTL’lik açık döviz pozisyonundan sağlanan döviz kazançları, vadeli hedge sözleşmeleri nedeniyle erirken, şirket madenler ile ilgili tek seferlik 5.2 mn YTL’lik karşılık ayırmış, Ladik yatırımından kaynaklanan vergi avantajları nedeniyle ise düşük vergi oranlarından fayda sağlamıştır. Sonuç olarak, Akçansa’nın net karı 2007 yılında % 27 artarak, döviz kazançları, 2007’de iştiraklerden sağlanan gelirlerdeki artış, Enerjisa’nın 2006 yılındaki zararının şirketin artan faiz giderlerini dengelemesi, vadeli sözleşmelerden kaynaklanan kayıplar ve diğer çeşitli tek seferlik harcamalar nedeniyle % 11’lik FAVÖK büyümesinin üzerinde gerçekleşmiştir. 2008 ve 2009 yılına ilişkin makro görünüm tahminlerimizi ve aynı şekilde Akçansa için projeksiyonlarımızı ve tavsiyemizi de güncelleme aşamasındayız."
Aşağı git
