AKSEN - Aksa Enerji Üretim A.Ş

[ßaHa]

 Aksa Enerji Üretim A.Ş'nin 13-14 Mayıs 2010 tarihleri arasında halka arz edilen hisseleri, düzenlenen törenin ardından İMKB'de işlem görmeye başladı.

İMKB Yönetim Kurulu'nun aldığı karar uyarınca, Aksa Enerji Üretim A.Ş'nin 13-14 Mayıs 2010 tarihleri arasında halka arz edilmiş 31 milyon 600 bin lira nominal değerli hisse senetleri, bugün 1. seanstan itibaren, halka arz fiyatı olan 4,90 lira fiyat baz alınarak ''AKSEN'' kodu ile, İMKB Ulusal Pazarı'nda işlem görmeye başladı.

Hisse senetlerinin işlem sırasına gönderilen emirlerde maksimum lot miktarı 10 bin olarak uygulanıyor.

Açılış seansı ve ardından gerçekleşen işlemlerde Aksa Enerji hisseleri 4,88-4,90 liralık fiyat aralığında işlem görüyor.

[menderes]

*AKSA ENERJİ'NİN 6 AYLIK KONSOLİDE NET DÖNEM KARI 1.826.319 TL

(27/08/2010 - 17:19:31)

[tufanozturk]

takip edin hareketli günler bekliyo...

[HAKKI ®]

Elektrik Üretimi
3.çeyrekteki yüksek DUY fiyatlarından kim fayda sağlayacak?
Kar tahminlerimizde aşağı yönlü revizyon
Temel fiyat varsayımlarımızdaki revizyonların ardından, sektör için 2010 kar tahminimizi %27 ve 2011 kar tahminimizi %31 aşağı yönlü revize ettik. Uzun vadeli varsayımlarımızda çok büyük bir değişim olmamakla birlikte, altyapı hizmetlerinde yer alan takibimizdeki şirketler için 12 aylık hedef fiyat tahminlerimizi % 1–5 oranında düşürüyoruz (AKENR: -%5, AKSEN: -%5, AYEN: -%1, ZOREN:-%5).
DUY fiyatlarında (spot piyasada) aşağı yönlü revizyon
2010 yılının ikinci yarısında doğalgaz fiyatlarındaki %25’lik yükseliş öngören önceki tahminimize karşın, fiyatlarda şu ana kadar bir değişiklik gerçekleşmedi. 2011 global büyüme beklentisinin yavaş olması, kısa vadede doğalgaz tarifeleri üzerinde bir engel oluşturuyor. Öte yandan Katar’da artan doğal gaz arzı, doğal gaz tedarikçileri için ikinci tehlikeyi oluşturuyor. Şu andaki durum doğal gaz tarifelerinin yükselmektense kısa vadede yatay kalacağını gösteriyor. Bu nedenle ortalama DUY fiyatı tahminlerimizi 2010 için %2 ve 2011 için %13 aşağı revize ediyoruz. Diğer her şeyin aynı kaldığı varsayılırsa, doğal gaz fiyat tahminlerimizdeki her %1’lik sapma, DUY tarife tahminimizde %1’lik değişime yol açacak ve 2011 için sektör net kar tahminlerimizi %3,6 değiştirecektir (AKENR: %4,9, AKSEN: %4, AYEN: %0,4, ZOREN: %4,7).
Sektörde en çok beğendiğimiz hisse Aksa Enerji (önceden Akenerji idi)
Kar tahminlerimizdeki aşağı yönlü revizyona rağmen, takibimizdeki elektrik üreticileri için tavsiyemizi koruyoruz. Eylül 2010’da Türkiye’nin elektrik talebi yıllık bazda %11 artış gösterdi (2010’un ilk dokuz ayında bir önceki yıla göre %8,4 artış). Talepteki iyileşmeyle birlikte, 3Ç10’da ortalama DUY fiyatları, 2010’un ilk yarısındaki ortalamasının %40 üzerinde gerçekleşti. Ancak, sabit fiyatlardaki ikili anlaşmaların artan payı nedeniyle, 3Ç10’da DUY fiyatlarındaki iyileşmenin Akenerji ve Zorlu Enerji üzerinde etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, Ayen Enerji’nin yap-işlet-devret anlaşmaları sayesinde, takibimizdeki altyapı hizmetleri şirketleri içinde DUY fiyatlarındaki revizyondan en az etkilenen şirket olmasını bekliyoruz. Bu arada, Aksa Enerji, Aksa’nın toplam kapasitesinin %62’sini oluşturan 850 MW kapasiteli Antalya doğalgaz santrali sayesinde, yüksek DUY fiyatlarından fayda sağlamasını bekliyoruz.
Yakında olacak ihaleler sektöre olan ilgiyi canlandırıyor
Yıl sonu itibarıyla, 3 elektrik dağıtım bölgesi özelleştirilecek. Bu bölgelerdeki özelleştirmelerden 2,6 milyar dolar gelir elde edileceğini tahmin ediyoruz. Bu bölgeler için teklif vermenin son günü 24 Kasım. Diğer yandan, EUAŞ’a ait 3,074 MW toplam kapasiteli 4 termik santral de tek tek özelleştirilecek. Özelleştirme sürecine Ekim’de 1,120 MW’lık Hamitabat doğal gaz santralinden başlanacağı açıklandı. Bu arada, EUAŞ’a ait 13,078 MW toplam kapasiteli kalan varlıklar 9 ayrı portföyde özelleştirilecektir. Bu varlıkların özelleştirilmesiyle ilgili bir açıklama henüz yoktur. 2011’de bu varlıkların özelleştirilmesinden yaklaşık 17 milyar dolar gelir sağlanmasını bekliyoruz.

[murlent]

şeker yatırım

Yeni santrallerini devreye alması ile birlikte 2011 yılında kapasitesini 1.511 MW
seviyesinden 2.036 MW seviyesine çıkaran şirketin artan kapasitesinin 2012 yılında
şirket marjlarına olumlu yansıması olacağını düşünüyoruz.

İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 3.92 TL hesapladığımız Aksa Enerji için AL
önerisi veriyoruz.

[murlent]

Elektrik üretim kapasitesi şu anda 2.036 MW seviyesinde- Devam eden doğalgaz
hidro elektrik ve rüzgar santrallerinin yatırımların işletmeye alınması ile 2011 yılında
toplam 525 MW'lık kapasite artışı sağlayan şirket 2011 yılı başında 1.511 MW olan
(1Y11:1.544 MW) kurulu kapasitesini 2011 yılı sonu itibariyle 2.036 MW seviyesine
çıkarmıştır. Şirketin 2011 yılı sonu itibariyle kurulu gücünün %80’i doğalgaz, %11’i fuel oil
geri kalan kısmı ise rüzgar enerjisi santrallerinden oluşmaktadır. 2012 yılında devreye
alacağı santralleri sonrasında toplam kurulu kapasitesini 2.636 MW seviyesine çıkarmayı
planlayan şirket, 2014 yılında ise kurulu gücünü, alınan lisansların yatırıma dönüşmesi ile
toplam 4.200 MW seviyesine ulaştırmayı hedeflenmektedir. Şirketin 2014 yılında
yatırımlarının tamamlanması sonrası toplam üretim kapsitesinin %65’i doğalgaz, %21
hidroelektrik,%8 rüzgar ve %6 fuel oil olması amaçlanmaktadır.

Artan kapasitesi 2012 yılında marjlarına olumlu yansıyacak - Şirketin özellikle
2011 yılının ikinci yarısında devreye almış olduğu yeni santrallerinin pozitif katkısının
2012 yılında mali tablolar üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz. 2011 yılını 1.181 mn TL
net satış geliri ile tamamladığını düşündüğümüz şirketin 2012 yılında net satış gelirlerinin
artan kapasite ve elektrik fiyatlarındaki artışlarında etkisiyle 1.585 milyon TL seviyesine
yükseleceğini tahmin ediyoruz. 2011 yılında 260 milyon TL FAVÖK rakamı açıklamasını
beklediğimiz şirketin FAVÖK rakamının 2012 yılında ise 364 milyon TL seviyesinde
olacağını bu bağlamda FAVÖK marjının da 2011 yılındaki %22 seviyesinden 2012 yılında
%23 seviyesine ulaşacağını öngörüyoruz

2011 yılında olumlu operasyonel sonuçlara rağmen artan finansman giderleri
şirketin net zarar açıklamasına neden oldu- Aksa Enerji 2011 yılında olumlu
operasyonel sonuçlara rağmen 9A11 itibariyle net zararı 162 milyon TL seviyesine
yükselmiştir. Şirketin halihazırda devam eden yatırımlarına bağlı olarak almış olduğu
krediler neticesinde toplam 1.48 milyon TL net finansman borcu bulunmaktadır. 2011
yılında doların TL karşısında değer kazanması sonrası artan finanman giderleri şirketin
net karlılığını baskı altına almış ve şirketin yüksek zarar açıklamasına neden olmuştur.
Ancak, 2012 yılında TL'nin dolar karşısında değer kazanmasını beklememiz dahilinde
şirketin 2012 yılında finansman giderinin 2011 yılına göre azalacağını ve bunun da
şirketin net kar rakamına pozitif katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz. 2011 yılını 142
milyon TL net zarar ile tamamladığını tahmin ettiğimiz Aksa Enerji'nin 2012 yılında artan
net satış geliri ve azalan finansman giderlerinin etkisinde 97 milyon TL net kar rakamı
açıklamasını bekliyoruz.

2012 yılının 2011 yılından daha iyi olacağını düşünüyoruz - Aksa Enerji'nin ana
ortağı Kazancı Holding, tahsi ettiği 192 milyon dolar tutarındaki Köprü Kredisi ile ilgili
olarak Goldman Sachs ile 2011 yılında anlaşmaya varmıştır. Buna göre, Aksa Enerji'nin
çıkarılmış sermayenin yaklaşık %9,86'sına tekabül eden payları, mevcut pay sahiplerinin
rüçhan haklarının kısıtlanması suretiyle, primli olarak ihraç edilerek Goldman Sachs'a
175 milyon dolar karşılığında tahsis edilecektir. Tahsisli sermaye artırımının
tamamlanmasına paralel olarak, Goldman Sachs, Kazancı Holding mülkiyetinde bulunan
Aksa Enerji'nin sermayesinin yaklaşık %5,24'ünü temsil eden payları yaklaşık 93 milyon
dolar karşılığında satın alacaktır. Böylece tahsisli sermaye artırımı ve pay devri
işlemlerinin başarılı bir şekilde gerçekleştirilmesi neticesinde, Goldman Sachs, Aksa
Enerji'nin sermayesinin yaklaşık %15,10'unu 268 milyon dolar karşılığında satın almış
olacaktır. Bu işleme göre şirketin piyasa değeri toplam 1.775 milyon dolara denk
gelmektedir ki bu değer şirketin halihazırda 989 milyon dolar olan piyasa değerine göre
%79 prim potansiyeline işaret etmektedir. Bu işlem ile birlikte Aksa Enerji'ye 175 milyon
dolar tutarında bir ek kaynak sağlanması planlanırken, bu kaynağının şirketin mevcut
borç pozisiyonu veya yatırımlarının finansmanlarında kullanılacak olmasının şirket için
olumlu olacağını düşünüyoruz. Şirket bu işlemleri 2012 yılı içinde tamamlamayı
planlamaktadır. Dolayısıyla şirkete ek kaynak girişinin, artan kapasitesinin ve TL'nin
değer kazanmasının şirketi 2012 yılında öne çıkaracağını düşünüyoruz.

 Önerimiz "AL" - Bu beklentimiz paralelinde şirketin hedef hisse fiyatını 3,92 TL
seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 3,11 seviyesinde bulunan Aksa Enerji'nin
mevcut cari hisse fiyatına göre %26 prim potansiyeli taşıması nedeniyle şirket için AL
önermizi sürdürüyoruz.
 
(seker yatırım)