Haber 13.04.2009 10:35
RAPOR-ŞİRKET HABERLERİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ(İŞ YATIRIM)
İş Yatırım (
www.isyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Şirket Haberlerinin Değerlendirilmesi Raporu: "Alarko Holding 2008 yılının son çeyreğinde 34,4 milyon TL kar elde etti.Şirket geçen yılın aynı döneminde 22 milyon TL kar elde etmişti. AlarkoHolding’in konsolide karı beklentimizle uyumlu gerçekleşirken ortalamapiyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Taahhüt grubunun faaliyet karıüzerindeki olumsuz etkisi devam ediyor. Şirket konsolide bazda negatif 18milyon TL net nakit faaliyet karı açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde ise24 milyon TL kar kaydedilmişti. Faaliyet tarafındaki olumsuz görünümekarşın yüksek döviz pozisyonu nedeniyle elde edilen kambiyo gelirleri vevergi istisnaları konsolide kar rakamını destekledi.Alarko Holding’in hisse performansı büyüme ve kar marjı zor tahmin edilenhalka açık olmayan taahhüt faaliyetlerine bağlı ve şirket yüksek iç piyasariski taşıyor. Şirketin, taahhüt ve enerji işlerinde agresif büyüme hedeflerivar. Kısa bir süre önce makroekonomik ve politik risklerin artmasına bağlıolarak Alarko Holding’in taahhüt ve enerji bölümlerindeki agresifhedeflerine gecikme ile ulaşacağını düşünüyoruz. Alarko Holding hisseleri421 milyon dolar net varlık değeri hedefine göre %35 ıskonto ile işlemgörüyor. Yüksek getiri potansiyeli ve büyük bölümü yabancı parakıymetlerde tutulan güçlü nakit pozisyonuna karşın inşaat taahhütbakiyesindeki sınırlı büyüme ve zayıf faaliyet rakamları hisse performansını olumsuz etkileyebilir. AL 50% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 1.99 2.98 PD, mn 430 644 HAO PD, mn 112 167 ANADOLU CAM Anadolu Cam geçen yılın son çeyreğinde 46 milyon TL zarar açıkladı.Şirket önceki yılın aynı döneminde 4 milyon TL kar elde etmişti. Sonçeyrekte 30 milyon TL zarar bekliyorduk piyasanın ortalama beklentisi ise10 milyon TL düzeyindeydi. Ancak gerçekleşen zarar beklentilerin üzerindeoldu. Şirketin konsolide net satışları son çeyrekte yıllık %6,5 büyürken yurtdışıfaaliyetlerin payı kapasite artışlarıyla birlikte %63 düzeyine yükseldi.Çeyrek bazında brüt kar marjındaki yükseliş Rusya’nın önceki yılın sonçeyreğindeki zayıf performansına bağlı. Diğer yandan yurtiçi marjlar artanstok ve üretim giderleri nedeniyle düşüş sergiledi. Şirketin konsolide netnakit faaliyet karı marjı beklentimizle uyumlu gerçekleşti. Faaliyet dışıkalemlerde ise yüksek döviz borç pozisyonundan kaynaklanan kambiyogiderleri kar rakamını negatife çekti. Anadolu Cam yurtdışı emsallerine göre çarpan analizinde ucuzgörünmekte. Ancak Ruble’de devam etmesi beklenen devalüasyon ve netborç rakamına göre revize ettiğimiz hedef fiyatımızı 1.95 TL düzeyineçektik. Kısa vaat ede hisse performansını olumlu etkileyebilecek bir haberakışı beklenmese de piyasaya göre daha yüksek getiri potansiyelinedeniyle Anadolu Cam için AL önerimizi koruyoruz. AL 108% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 1.17 2.43 PD, mn 405 842 HAO PD, mn 101 211 DOĞAN HOLDİNG Doğan Holding 2008 yılını 71mn TL net kar ile kapattı. Holdingin karıpiyasa beklentisi 106mn TL’nin çok altında kaldı. Operasyonel karlılıkgeçen yıla göre hemen hemen sabit kalmasına rağmen finansal giderler vegeçen yıl yazılmış olan tek seferlik gelirler net karı düşüren etkenler oldu.Şirketin 2008 yılı cirosu geçen yıla göre %22 artarak 12,505 milyon TLoldu. Medya segmentinin gelirleri geçen seneye göre %13 arttı. Bununtemel nedeni yeni alınan şirketlerin etkisi oldu. Enerji sektörü gelirlerinintamamını Petrol Ofisi’nin rakamları oluşturdu. İlk yarıyılda artan fiyatlarnedeniyle Petrol Ofisi’nin cirosu geçen yılın %29 üzerinde 9,312mn TLolarak gerçekleşti. Holding’in konsolide FAVÖK’ü geçen yılın %22 üzerinde 682mn TL oldu vegeçen yılla aynı seviyede %5.5’lik bir marj sağladı.Medya sektörününFAVÖK marjı geçen yıla göre 3.5 puan gerileyerek %6.1 olarak gerçekleşti.Ancak enerji tarafında FAVÖK marjının artmış olması konsolide marjınsabit kalmasına neden oldu. Operasyonel taraftaki bir miktar iyileşmeye rağmen net kar geçen yılın %82altında kaldı. Bunun başlıca nedenleri geçen yıl yazılmış olan iştirak satışkarların bu sene olmaması ve finansal giderlerin çok yükselmesi oldu.2008 yıl sonu itibariyle şirketin konsolide net nakit pozisyonu 535mn TL vekonsolide olmayan net nakit pozisyonu 1.5 milyar TL’dir. Cari piyasa değeriile hisse Net Aktif Değerine göre %52 iskontolu işlem görmektedir. TUT 35% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 0.62 0.84 PD, mn 1,519 2,054 HAO PD, mn 516 698 DOĞAN YAYIN HOLDİNG DYHOL 2008 yılında 348 milyon TL zarar kaydetti. DYHOL 2008 yılı için348 milyon TL zarar kaydederek, 203 milyon TL’lik piyasa beklentisininaltında kaldı. 2008 yılında konsolide gelirler yıllık %13 artarak 2,9 milyar TL olurken, FVAÖK marjı 2007’deki %9 seviyesinden %6 seviyesine düştü.2008 yılının dördüncü çeyreğinde FVAÖK marjı %1 seviyesindeydi.Genellikle dördüncü çeyrek Dogan Medya reklâm gelirlerinin %35-40’ınıoluşturuyor ancak bu sene dördüncü çeyrek zor ekonomik koşullarnedeniyle olumsuz etkilendi. Bu da reklam gelirlerinde 2007 yılınındördüncü çeyreğine göre yıllık %5’lik düşüşe neden oldu. DYHOL 2008yılının dördüncü çeyreğinde ülke genelinde reklâm harcamalarında %17’likbir daralma bekliyor. Buna rağmen net reklâm harcamaları tüm sene için %10 artarak 1,6 milyar TL’ye ulaştı. Söz konusu artışın ardında yatan temelneden ise yazılı yayın tarafında kaydedilen %15’lik büyüme oldu. Ziragörsel yayıncılık tarafında ise reklâm gelirlerinde %3 büyüme kaydedildi.Kanal D’nin görsel yayıncılık pastası içinde payının artmasına karşın, StarTV’nin izleyici payı halen hedeflenin altında yer alıyor. 2008 yılı içindetoplam reklâm gelirlerinin %61’ini yazılı yayıncılık oluştururken, geçen sene%58’ini oluşturuyordu. D-Smart kullanıcılarının sayısı 0,9 milyon olurken,gelirleri yıllık %23 artışla 95 milyon TL oldu. Ancak D-Smart hala negatifFVAÖK kaydediyor. Kanal D Romanya gelirlerini 3 katına çıkararak 24milyon TL’ye çıkarırken, negatif FVAÖK kaydetmeye devam etti. Yazılıbasın segmentinde geçen seneki %16’ya kıyasla 2008 yılı FVAÖK marjı %14 olurken, diğer tüm segmentler negatif FVAÖK kaydetti. Doğan Medya bu sene %1-2 GSYİH daralması varsayımıyla Türkiyegenelinde reklam harcamalarında %10’luk bir daralma bekliyor. Ancak biz2009 yılı için GSYİH’nın %3,5 daralmasını ve reklam harcamalarında %15–20 daralma bekliyoruz. Vergi dairesi ile yaşanan gelişmelerin yarattığıbaskı ve reklâm pazarındaki olumsuz görünümün özellikle 2009 yılının ilkçeyreğinde devam etmesine bağlı olarak, son bir sene zarfında hissenindüşük seviyelere gelmesine rağmen DYHOL’u riskli buluyoruz. SmileHolding için stratejik ortaklık haberleri kısa- orta vadede perakendesegmentindeki zararların sınırlanmasını sağlayabilir. ECZACIBAŞI İLAÇ Eczacibasi Ilac 2008 yılını 72mn TL net kar ile kapttı. 2008 yılı sonuçlarını 2007 yılı sonuçları ile karşılaştırmıyoruz, çünkü 2007 yılının bir kısmında şirket ilaç işini konsolide etmekteydi ve 2. yarıyılında da ilaç işini satılmasından yaklaşık 530mn TL kar yazmıştı. Şirket 4. çeyrekte finansalgelirlerin yardımıyla 35.5mn TL net kar açıkladı. Şirket 3. çeyrekte 1.5mnTL net zarar açıklamıştı. Şirketin gelirleri 2008 ylında 805 mn TL olurken,kişisel bakım ürünleri segmenti cirodan %57 pay aldı. Kişisel bakımürünlerini %39’luk ciro payı ile sağlık ve ilaç sektörü izledi. Karlı ilaç işinin Zentiva’ya satışından sonra Eczacıbaşı İlaç’ın FAVÖK marjı geçen yılki %4.1’lik seviyesinden cari dönemde %2.8’e geriledi. Cari piyasa değeri ile Eczacıbaşı İlaç hisseleri 890 mn $’lık Net AktifDeğerine göre %57 iskontolu işlem görmektedir. Hisse için AL önerimizikoruyoruz. AL 191% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 1.09 3.17 PD, mn 598 1,740 HAO PD, mn 185 539 KOZA DAVETİYELERİ olurken 2007 için bu rakam 38.3 milyon TL olarak gerçekleşmişti. Budüşüşün ardında yatan en önemli neden ise 2007’nin son çeyreğindekonsolide edilmeye başlanan medya tarafının negatif etkisi oldu.Maden tarafında satışlar yıllık %15’lik bir artışla 344 milyon TL’dan 397milyon TL’ya çıktı. Altın fiyatlarının 2007-2008 arasında %25 oranındaarttığını göz önüne alırsak satışlardaki artışın az kaldığını görüyoruz bununnedeni ise üretim rakamlarındaki düşüş oldu. Davetiye tarafında gelirlerdefazla bir değişim olmadı. Medya tarafı ise 36 milyon TL satış geliri elde ettifakat operasyonel zayıflığından kaynaklanan nedenlerden dolayı bunu karolarak finansallarına yansıtamadı. Ovacık’ta açık madenciliğin sona ermesinden dolayı nakit giderlerde olanartış ve medya tarafının negatif etkisiyle FAVÖK 15 milyon TL oldu. (Geçensene 25 milyon TL idi). PINAR SÜT Pınar Süt 2008 yıl sonu karı bir önceki yıla kıyasla %14 düşüş kaydederek34 milyon TL olarak gerçekleşti. Net kar rakamındaki düşüş zayıfoperasyonel performans ve artan kur farkı giderleri ve faiz giderleri ileyükselen finansman giderlerinden kaynaklanmaktadır. Şirketin yıllık cirobüyümesi %7 olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %11 azalarak 50milyon TL’e düştü. FAVÖK marjı ise artan hammade fiyatları nedeniyle(özellikle ilk dokuz ayda) 2007’deki %12.5 seviyesinden 2008’de %10.4’ageriledi. Son çeyrekte ise FAVÖK marjı düşen hammadde maliyetleri ilehem 3Ç08’nin hem 4Ç07’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket 2008 yılındakarını olumlu yönde etkileyen 6.4 milyon TL iştiraklerden gelir elde etti. VESTEL Yüksek kambiyo zararı 4Ç net karı sildi Satışlar artan ihracat performansı ve CRT’den LCD TV’ye geçiş sürecininetkisiyle 4Ç09’da yıllık %21.5 artarak 1.659 milyon TL’ye çıktı. Buna gore,ihracat gelirleri senelik %34 artarak 4Ç08’de 1.437 milyon TL’ye ulaşırken,yurtiçi gelirler aynı dönemde düşük talep sebebiyle yıllık %19 düşerek 270milyon TL’ye geriledi. Son çeyrekteki güçlü ihracat performansı TL’nindeğer kaybetmesinden kaynaklanmaktadır. Çeyrek bazda, ciromevsimsellik ve kriz döneminde ucuz mallara yönelişin etkisiyle %82 arttı.Net ihracatçı olması sebebiyle, faaliyet marjları kurun etkisiyle 4Ç08’degeçen yılın aynı dönemine göre ve 3Ç08’e kıyasla yükseldi. Elektronikbölümünün brut marjı 2008’de tıllık %58 artışla 580 milyon TL’ye ulaşırken,beyaz eşya brut karı aynı dönemde iki katına çıkarak 316 milyon TL’yeyükseldi. Bu sebeple, 4Ç08’de FVAÖK marjı %10 oldu. Ancak, faaliyet dışıtarafta 1.5 milyar TL’lik net döviz açık pozisyonundan yazdığı 410 milyonTL değerinde kambiyo zararı faaliyet karından elde ettiği başarıyıgölgeleyerek 2008’in son çeyreğinde 276 milyon TL zarar açıklamasınasebep oldu. Böylece, Vestel son çeyrekte yıllık zararının %68’ini yazmışoldu. OTAKAR Otokar üretime ara veriyor Otokar İMKB’ye yaptığı açıklamada 13-18 Nisan ve 27 Nisan ve 2 Mayıstarihleri arasında düşen talep nedeniyle üretime ara vereceğini belirtti.Üretime ara verilen dönemlerde 450 çalışanın ücretli izne ayrılacağıbelirtildi. AL 29% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 9.25 11.95 PD, mn 222 287 HAO PD, mn 62 80 YAZICILAR HOLDİNG Yazıcılar Holding 2008 yılının son çeyreğinde 34 milyon TL konsolide zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 21 milyon TL kar etmişti. Satışlardaki yıllık %26 ve net nakit faaliyet karındaki yıllık %124 büyümeye karşın net kar toplam 67 milyon TL ile yüksek kambiyo zararları vesermaye piyasası zararlarından olumsuz etkilendi. Yazıcılar Holding’in net varlık değerine en büyük katkıyı sağlayan AnadoluEfes’i özkaynak yöntemi ile konsolide ediyor. Yazıcılar Holding AnadoluEfes’teki %36.24’lük payından 2008 yılında %18 düşüş ile 120 milyon TLnet kar elde ederken dokuz ay sonunda kaydettiği gelir 138 milyon TLdüzeyindeydi. Yılsonu itibarıyla Yazıcılar holding’in 555 milyon YTL netnakdi bulunmaktadır (Eylül sonu itibarıyla 268 milyon YTL idi). Yazıcılar Holding hisseleri yılbaşından bu yana Anadolu Efes’in %17üzerinde performans sergiledi. Holding hisseleri cari net varlık değerinegöre %63 ıskontolu işlem görürken son üç yıllık tarihi ıskonto ortalamasıolan %55’nin üzerindedir. Yazıcılar Holding’in toplam piyasa değeri 615milyon dolar iken yalnız Anadolu Efes’teki payı 1,1 milyar dolar düzeyinde.Bu nedenle Yazıcılar Holding’i Anadolu Efes’e yatırım yapmanın en ucuzyolu olarak görüyoruz. TUT 21% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 6.00 7.29 PD, mn 960 1,166 HAO PD, mn 250 303 ZORLU ENERJİ Zoren 2008 yılının 4.çeyreğinde 256 milyon TL net zarar ve 14.4 milyon TL FAVÖK açıkladı. Şirket 2008 yılında geçen senin aynı döneminde 9.6milyon TL net zararına karşılık 336 milyon TL net zarar açıkladı. ŞirketinFVAÖK’ü ise geçen sene 48.1 milyon TL iken 92.4 milyon TL olarakgerçekleşti. Faaliyet gelirinin 2007 yılında 10.4 milyon TL’den 2008 yılında46.6 milyon TL’ye çıkmasına rağmen şirketin mevcut projelerininfinansmanından kaynaklanan giderlerindeki artış nette zararaneden oldu. Şirketin 2008 yıl sonu itibariyle 1,789 milyon TL tutarında netborç pozisyonu ve 1,949 milyon TL tutarında açık pozisyonu bulunuyor.Borcun çoğunluğu ADÜAŞ’ın finansmanı ve devam eden yatırımlardankaynaklanıyor. THY THY Yönetim Kurulu, Genel Kurul’da sunulacak temettü miktarınakarar verdi. Türk Hava Yolları, Cuma günü gerçekleştirilen Yönetim Kurulutoplantısında Olağan Genel Kurul’da 99mn TL nakit temettü ödemesi ve %400 nispetinde bedelsiz sermaye arttırımı teklif etme kararı aldı. GenelKurul onayına sunulacak temettü, %7.7 nakit temettü verimine tekabülediyor. AL 26% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 7.40 9.35 PD, mn 1,295 1,637 HAO PD, mn 699 884 TURKCELL TÜRK TELEKOM BTK, yeni arabağlantı tarifesini belirledi. Bilgi Teknolojileri ve İletişim Kurumu (BTK), 1 Mayıs 2009 tarihindenitibaren geçerli olacak yeni arabağlantı tarifesini açıkladı: Mobil ücretlerpiyasa beklentisi olan %15-%25 oranının üzerinde %28-%31 arasındadüşüş gösterdi, sabit tarafta ücretlerde değişiklik olmadı. Arabağlantı ücreti,bir operatörün abonelerinin diğer operatörlerin şebekeleri üzerinden yaptığıkonuşmalar için diğer operatörlere ödeyeceği ücret tarifesi olup operatörleriçin hem bir gelir hem de bir gider kalemini temsil eder. Arabağlantı ücretlerinde yapılan düzenlemeler, telekom sektöründe sıkçarastlanan bir uygulama. BTK, tarifeyi en son Nisan 2008’de düzenlemişti,ve 2009’da yeniden bir düzenleme yapılması bekleniliyordu. Ancak,tarifelerdeki düşüş piyasa beklentisi olan %15-%25 aralığının üzerinde%28-%31 aralığında gerçekleşti. Değerlememiz yeni tarife ile Turkcell’inFVAÖK’ünün yaklaşık %2 oranında düşeceğine işaret ediyor. Şirketinbüyüklüğünü göz önünde bulundurarak TCELL’e etkin bir piyasareaksiyonu beklemiyoruz. Türk Telekom’un ise yeni tarifeden hem sabit hathem mobil tarafta olumlu etkilenmesini bekliyoruz: Sabit hat arabağlantıtarifelerinin sabit tutulurken, mobil tarafta ücretlerin düşürülmesininTTKOM’un sabit hat marjlarını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Mobiltarafta ise, yeni ücretler ile AVEA’nın yüksek getirili müşterileri hedefleyenve agresif bir şekilde pazarladığı 55TL sınırsız mobil tarifesinin daha karlıhale geleceği görüşündeyiz. TCELL TUT 26% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 8.40 10.60 PD, mn 18,480 23,320 HAO PD, mn 6,098 7,696 TTKOM TUT 23% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 4.16 5.10 PD, mn 14,560 17,850 HAO PD, mn 2,184 2,678 ARÇELİK Arçelik sahip olduğu Koç Finansal Hizmetler’deki (KFH) %3.68’lik payınınsatılmasından doğan bir defaya mahsus elde edilen vergi öncesi karın 72.7milyon TL yerine 116.3 milyon TL olarak düzeltti. Hatırlatmak gerekirse,Arçelik KFH satışından elde ettiği 250 milyon TL nakdi 6 Mart’ta aldı ve116.3 milyon TL’lik bir defaya mahsus gelir 1Ç09 finansallarına yansıyacak. SAT 12% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 2.13 2.38 PD, mn 852 952 HAO PD, mn 179 200 TOFAŞ Tofaş CEO’su Ali Pandır’ın basında yer alan demeçlerinde, 15 Haziran’daÖTV indiriminin sona ermesinden sonra otomotiv sektöründe özellikleüretimi canlandırmak adına yeni tedbirlerin alınması gerektiğinin altını çizdi.Pandır, ÖTV indirimi ile canlanan yurtiçi satışları ve yurtdışındahükümetlerin verdiği teşvikler sayesinde artan ihracat hacmi neticesindeTofaş’ın üretimini 2 vardiyadan 2.5 vardiyaya yükseltiğini söyledi. Krizdenönce şirket üretimini 3 vardiya olarak gerçekleştiriyordu. Pandır ayrıcaİtalya’da CNG (doğalgaz) ile çalışan araçlara verilen yüksek teşviklerdendolayı, Tofaş’ın Minicargo modeli için CNG versiyonlu çalışmalarınabaşladığını ve Eylül ayında lansmanını planladığını etkiledi. AL 26% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış 1.82 2.30 PD, mn 910 1,149 HAO PD, mn 218 276" ****** Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırımdanışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyenbankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum vetavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerinedayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ******* Foreks Haber Merkezi
Aşağı git
