Türk gübre sektörünün temel özelliği, hammadde girdileri olarak tamamen dışa bağımlı olmasıdır. Hammadde büyük ölçüde ithalat yoluyla karşılandığı için uluslararası fiyatlar ve döviz kuru değişimleri gübre maliyetleri üzerinde etkilidir. Sektörde tüketim her yıl artmakta iken, üretim son 5 yıldır azalmaktadır. Türkiye gübre sektöründe 2006'da 3.1 milyon ton muhtelif türde gübre üretilirken, tüketim ise 5.3 milyon tona ulaşmıştır. Dünya'da gübre talebinin artması, son 1,5 yıldır gübre fiyatlarının yukarı yönlü hareketine neden olmaktadır. Türkiye'de de gübre fiyatları Mart 2007 itibariyle, son bir yılda % 23-49 oranında artış kaydetmiştir.
Yedi ayrı fabrika, elektrik santrali ve bir limandan oluşan entegre tesislere sahip olan Bağfaş'ın 760 bin ton gübre üretim kapasitesi bulunmaktadır. 2005 yılı sonunda tesislerinde tevsi/modernizasyon amaçlı 31 milyon YTL yatırım için tesvik belgesi alan Bağfaş, bu yatırımı 2008 yılı sonuna kadar tamamlamayı hedeflemektedir. Yatırımların tamamlanmasıyla atıl durumdaki mevcut 160 bin tonluk kapasite, üretime yönlendirilecektir. 31 Mart 2007 tarihi itibariyle
Şirket’in sahip olduğu aktifler üzerindeki toplam sigorta tutarı 285.437.386 YTL’dir. Bu değer piyasa değerinin % 137 üzerindedir. Bilançosunda maddi varlıklarının net defter değeri 76.3 milyon YTL seviyesinde gözüken Şirket'in, arsa, liman ve tesislerinin değeri ile yeniden kurulum maliyeti bu değerin çok üzerindedir.
Üç aylık sonuçlar incelendiğinde Bağfaş'ın sektör şirketlerinin ortalamasından daha iyi bir performans gösterdiği ortaya çıkmaktadır. Bağfaş, 2007 yılı ilk çeyreğinde satışlarını ton bazında % 13.6 artırarak 260.1bin tona çıkarırken,
gelirlerini % 27.2 oranında artırarak 87.0 milyon YTL'ye çıkarmıştır. Doğalgaz fiyatlarının değişmemesi ve satış yöntemindeki değişiklikler nedeniyle satışların maliyetindeki artış oranı % 19'da kalan Şirket'in brüt kârı % 67.5 artışla 19.5 milyon YTL'ye, brüt kar marjı geçen yılın ilk üç ayındaki %17.1 seviyesinden, %22.5 seviyesine çıkmıştır. EFK marjı %5.2'den % 10.0'a yükselen Şirket'in esas faaliyet karı, çeyrekler bazında rekor seviye olan 8.69 milyon YTL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket'in FVAÖK'ü bu yılın ilk üç ayında 2006'ya göre %117 artış göstermiş ve 10.5 milyon YTL seviyesine çıkmıştır. FVAÖK marjı, geçen yılın eş dönemindeki %7.1 seviyesinden %12.1 seviyesine çıkmıştır. Sektörün
FVAÖK Marjı ortalaması ise %6.3 seviyesinden, %9.7 seviyesine çıkmıştır. Şirket'in üç aylık net kârı geçen yılın aynı dönemine göre %169 yükselerek 6.3 milyon YTL olmuştur. Şirket'in net kâr marjı da, %3.4 seviyesinden, %7.2
seviyesine çıkmıştır.
Bağfaş, bu yılın ilk üç aylık döneminde 65 milyon dolar karşılığı 226 bin ton gübre siparişi aldığını İMKB'ye açıklamıştır. 28 Mayıs itibariyle 334 bin ton (2006 yılı tamamındaki 545 bin ton'un % 61'ine denk gelmektedir) satış gerçekleştiren
Şirket, bu satışlardan 160 bin tonu toplu satışlarla, 134 bin tonu yurtiçindeki 550 bayi kanalıyla, 40 bin tonu ihracat yoluyla satmıştır. Şirket'in yılın kalan kısmında artan fiyatlarla ihracat yapacağı dikkate alınarak yıl sonunda
satışlarını % 38 artıracağını, net kârını %144 artırarak 21.0 milyon YTL net kâr açıklayacağını öngörüyoruz. 2008 yılı için ise % 15'lik satış artışı ve %24 net kar artışı öngörüsüyle Bağfaş için 2008 yılı tahmini rakamları ile hesapladığımız
F/K oranı 4.7x, PD/DD oranı 1.1x, FD/FVAÖK oranı 2.5x ve FD/Satışlar oranı 0.3x bulunmaktadır.
http://www.gedik.com/Analiz/YD_0707.pdfYASAL UYARI Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri "Yatırım Danışmanlığı" kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, Portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Aşağı git
