ANALİZ-EGE GÜBRE ŞİRKET RAPORU(HEDEF MENKUL DEĞERLER)
Hedef Menkul Değerler (
www.hedefmenkul.com) Tarafından Hazırlanan Ege Gübre Şirket Analiz Raporu: "AL Piyasa Değeri : 110 milyon $ Hedef Piyasa Değ : 205 milyon $ Yükseliş Potansiyeli : % 85 Fiyat: 63.00 YTL / 55.02 USD Hedef Fiyat: 116.85 YTL / 102.05 USD Limanlar, fiyata yansımalı ... Artan gübre fiyatları karı katlattı: Ege Gübre, Aliağa’da 330.000 ton kapasitesi ile sektördeki en küçük kompoze gübre üreticisidir. Firmanın Nemrut körfezinde 700.000 m2 arazi üzerinde kurulu gübre faaliyetlerinin yanı sıra terminal, depolama, iskele ve liman hizmetleri de bulunmaktadır. Şirket cirosununun yaklaşık %85’i gübre faaliyetlerinden, %15’i ise liman ve depolama hizmetlerinden gelmektedir. Özellikle 2007 yılından itibaren artan gübre fiyatlarına (DB verilerine göre yıllık ortalama fiyatlar DAP’da %66, ÜRE’de %39 arttı) bağlı olarak yükselen kar marjlarının da etkisiyle şirketin 2007 sonunda 6.9 milyon $ net kar açıklamasını bekliyoruz. 2008 yılında fiyat artışının ve karın devam etmesi bekleniyor: 2007 yılında DAP gübresi fiyatlarının oldukça hızlı yükselmesi nedeniyle sonbaharda çiftçilerin kompoze gübreye de yönelmesi, şirketten aldığımız bilgiye göre, bir nevi talep patlaması yarattı. Bu durumun Ege Gübre’ye yansıması son çeyrekte sıfır stokla çalışma ve kar marjının 3. çeyreğin üzerine çıkması şeklinde olmuştur. Global konjonktürde gbre fiyatlarındaki artışın 2008’de devam etmesi bekleniyor ve bu durum yüksek kar marjları ile çalışan sektör şirketlerine olan ilgiyi devam ettirecektir. İkinci iskele yatırımı gelecek vaadediyor: Ege Gübre, iç piyasada %60’larda seyreden KKO nedeniyle gübre sektörüne yeni yatırım yapmayı düşünmemektedir. Buna karşılık karı oldukça iyi olan (%40’ın üzerinde) liman ve depolama hizmetlerine odaklanmaktadır. Şirketin 2.5 milyon ton elleçleme kapasitesine sahip iskelesine paralel ve eski iskeleye ek olarak daha büyük kapasiteli konteyner iskelesi inşaatı için yatırıma başlandı. 30 milyon $’lık yatırımın 2008 yılı sonunda tamamlanması öngörülmektedir. Ege Gübre, yeni iskele için İspanyol CAPSA ile 15 yıllık anlaşma imzaladı. Bu anlaşma ile şirketin hizmet gelirleri sadece CAPSA’dan kaynaklı olarak 2009’dan itibaren yıllık 7 mln $ artacak ve tahminimizce arta kalan %40’lık kapasite için 2008’de yapılacak anlaşmalar da fiyatlara yansıtılacaktır. Dökme yük işinden daha karlı olan konteyner hizmetlerinin, şirkete 2009 yılından itibaren 12 milyon $’dan başlayarak yıllık artan şekilde ek ciro ve 7.5 milyon $ net kar katkısı sağlayacağını hesaplıyoruz. Bu işi yapabilmek için gereken büyük ve uygun alanın Ege Gübre’de bulunması (Nemrut bölgesindeki en iyi yer) şirket gelirlerini çeşitlendirmede önemli bir fırsattır. Sadece şimdiki iskelesi 90 milyon $: TMSF’nin 2006 yılı Mayıs ayında satışını yaptığı Ege Gübre’nin yanında bulunan ve 95 dönüm araziye sahip Limaş Liman Hizmetleri 45.25 milyon $’a Batıçim’e ihale edilmişti. Ayrıca konteyner taşımacılığı hizmeti veren İzmir limanı da 49 yıllığına 1.27 milyar $’a özelleştirilmişti. Ege Gübre’nin şu anki 1. iskelesinin kapasitesi Limaş’ın neredeyse iki katıdır ve arka plan hizmeti vermeye açık 7 kat daha fazla arazisi vardır. Limaş’ın 1.5 yıl önce 45.25 milyon $’a satılması ile (Denizcilik Müsteşarlığı verileri Ege Gübre’ye uğrayan gemi sayısının ve elleçleme kapasitesinde önemli olan vinç büyüklüğünün Limaş’ın 2.3 katı olduğunu gösteriyor) birinci iskelenin 90 milyon $, 2008 sonuna kadar tamamlanacak 2. iskelesinin de min. 100 milyon $ olacağını hesaplıyoruz. Gübre fiyatlarındaki yükselişin ve karlılığın (net kar, özsermaye karlılığı, 1’e 50 bedelsiz potansiyeli) devam etme beklentisi ve yeni iskelesi sonrası şirketin piyasa değerini (%50 NAV + %50 INA) ile 205 milyon $ buluyor ve şirket için AL tavsiyesi veriyoruz."
Aşağı git
