HİSSE ARAŞTIRMALARI

Sayfaya git:

[POLATYAZICI]

Finans 4 yeni hisse önerdi
01.08.2008 11:03:17  Son Güncelleme:01.08.2008 11:22:31
   
Anayasa Mahkemesi kararının ardından Finans Yatırım makro ekonomik göstergelerde ve hisse tavsiye listesinde değişiklik yaptığını duyurdu. Detaylar şöyle:

Siyasi durumunu dayanak noktası alarak daha önceden siyasi tehdit etkisi altında temkinli olarak hazırladığmız makro-ekonomik senaryomuzu değiştirdik.

2009´dan sonraki ekonomik büyüme yenilenen siyasi istikrar sayesinde daha fazla ivme kazanabilir. Bu nedenle 2009 GSYİH tahminimizi %4.5´den %5.5´e çıkardık. Daha önce 2008 için mütevazı bir değişiklikle %3.2´den %3.7´ye çıkarmıştık.

Güçlü Türk lirasına rağmen, yiyecek ve enerji fiyatlarında devam eden belirsizlik ile birleşen yiyecek ve enerji bağlantılı sektörlerdeki durgunluk bir dezenflasyon sürecinin gidişhatını oldukça yavaşlatabilir. 2008 ve 2009 için enflasyon tahminlerimiz sırasıyla %10.5 ve %8.

Daha fazla faiz artırımı olmayacak fakat aynı zamanda 2009 ilk çeyrek sonuna kadar faiz indirimi de olmayacak.

Hassasiyeti gidermek için hükümet son girişimlerinden çabuk bir sonuç çıkmazsa ki pek mümkün görünmüyor, Türkiye ekonomisi artan bir cari açığın boyunduruğu altında kalacak gibi görünüyor.

Fakat doğrudan yabancı yatırımları ve uzun vadeli krediler ile portföy yatırımlarından gelebilecek gelişmiş bir katkı Türk lirasını beklenmedik iç ve dış etkilerden koruyabilir.

Karar uzun vadedeki bütün siyasi belirsizlikleri ortadan kaldırdığı ve Türk mali varlıklarına bağlanmış siyasi riski yüsek oranda ortadan kaldırdığı için, daha önce siyasi kriz eşiğinde %14.5 olarak saptadığımız dolar cinsinden nakit akışı tabanlı özsermaye maliyeti değerlendirmelerimizi, %13´e indirdik (1.0 beta hisse için). Özsermaye maliyeti ve makro-ekonomik tahminlerimizi yeniledikten sonra İMKB-100 için 12 aylık hedefimizi de 48,250´den 55,000´e çıkardık.

Şu anda portföyümüzdeki hisse listesinin beta değerlerini yükseltmek suretiyle daha dengeli bir model portföy tercih etmekteyiz. Hisse tavsiye listemizden Enka İnşaat, Alarko Holding, Anadolu Efes ve Doğan Holding hisselerini çıkartarak yerine Halkbank, Koç Holding, Asya Bank ve Hürriyet hisselerini koyduk. En çok tercih edilenler listemizde yer alan Tüpraş, Tofaş, Şişe Cam ve Bağfaş hisselerinde bir değişiklik yapmadık.

Piyasalarda son zamanlarda yaşanan coşkunun dinmesiyle birlikte dikkatler önümüzdeki günlerde tekrar küresel piyasalar, petrol fiyatları ve yurtiçi makro durumu (açık vermeye devam eden cari işlemler dengesi ile birlikte enflasyon ve para politikası) gibi konulara yönelecek.

42.500-44.000 bölgesinden gelecek ilk kar satışları sonrasında İMKB-100 önümüzdeki günlerde 45.000-46.500 seviyelerini hedefleyebilir fakat burada çok daha güçlü bir dirençle karşılaşacaktır.

Türkiye´nin yatırım varlıklarına yönelik olumlu görüşümüzü sürdürmekteyiz fakat Türkiye piyasaları son yaşadığı ralli sonrasında küresel piyasalardaki dalgalanmalardan ve bu piyasaların daha kötüye gitmesinden olumsuz bir şekilde etkilenebilir.

[POLATYAZICI]

TEB için iki farklı tavsiye
01.08.2008 12:38:01  Son Güncelleme:01.08.2008 12:58:03
TEB´in 2008 ilk yarısına ait kar rakamlarına ilişkin olarak Finans Yatırım Nötr, EFG İstanbul ise Al yönünde tavsiyede bulundular. Detaylar şöyle:

Finans Yatırım...

BDDK sadece banka maliyetlerine dayanarak TEB 2008 ikinci çeyreği için 53.5 milyon liralık güçlü bir kar açıkladı ve beklentimiz olan 33 milyon lira ile piyasa beklentisi olan 35 milyon lirayı aştı. 2008 ikinci çeyrekteki kar birinci çeyrekten daha düşük fakat bankanın ilk çeyrekte 41 milyon liralık vergi dönüşü kaydettiğini göz ardı etmemek gerek. Tek seferlik vergi iadesinin indirgenmesiyle çeyrekten çeyreğe vergi öncesi büyüme %17´ye ulaştı. Aynı zamanda 2008 ikinci çeyreği gelirleri geçen yıl aynı çeyrekteki orana göre ikiye katlandı.

TEB´in faiz geliri ve net ücret geliri tahminimizle tam olarak aynı iken, 251 milyon liralık açıklanan toplam operasyon geliri beklenenden fazla ticari gelir sayesinde tahminimizi 30 milyon lira aştı.

TEB 2008 ilk yarısında 123 milyon lira net kazanç açıkladı. Bu 2007 ilk yarısından bu yana %70 artış demek. Tek seferlik vergi iadesini çıkardıktan sonra, indirgenmiş yıldan yıla vergi öncesi büyüme sadece %21 oluyor. Bankanın, 2007 ´de %19.4 olan, ortalama özsermaye getirisini %21.6 olarak hesaplıyoruz.

2009 tahminlerine göre TEB fiyat/kazanç 6.74x ve fiyat/defter değeri 0.90x çarpanlarında işlem görüyor. 12 aylık hedef değerimiz olan 1.7 milyar dolar ile %26´lık artış potansiyeli var. Hisseleri ´Nötr´ olarak değerlendiriyoruz fakat güçlü kazanç ibralarına olumlu tepki verebilir.

Umut veren spread (marjlar) ve net faiz marjı.. Net faiz marjını Haziran 2008´de %6 olarak belirlemiş olmamıza rağmen, ki bu 2007´ye kıyasla kesin, türk lirası cinsinden mevduat maliyetlerindeki düşüş sayesinde aynı dönemde spread´de %4.0´dan %4.4´e devamlı bir yükselme gördük. TEB mevduat yarışlarında çok agresif değil, özellikle de 2008´in ikinci çeyreğinde, bu nedenle karlılık oranları 2007´nin son çeyreğinden beri artış trendini sürdürdü. TEB Temmuz´da sermaye artırdığı için bu karlılığın 2008 üçüncü çeyreğinde de devam edeceğine inanıyoruz.

Ufukta kredi büyümesi.. 2008´in ikinci çeyreğindeki kurumsal aktivite sayesinde TEB geçen çeyreğe göre %12.4 döviz kredisi büyümesine ulaştı. Bankanın türk lirası cinsinden kredileri de geçen çeyreğe göre %10.2 büyüdü ve bankanın toplam kredi büyümesini 2008 ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %9 arttırdı. Banka piyasadaki %20 seviyesindeki büyümesini aşarak geçen yılın aynı dönemine göre %24 kredi artışı sağlamış oldu. Son zamanlarda yapılan taze sermaye girişinin TEB´in kredilerini arttıracağına inanıyor ve bankanın kredi hacminde 2008´de %35´den fazla yıllık büyüme göstereceğini tahmin ediyoruz.

Geçtiğimiz çeyreklerde TEB´in takipteki alacakları kısmen kötüleşerek 2008 Haziran´ı sonunda %1.8´den %2.0´ye çıktı. Bunun temel sebebi artan KOBİ kredileri. Bu durumun banka için önemli bir problem yaratacağını düşünmüyoruz ve mevcut oran piyasadaki takipteki alacaklar ortalaması olan %3´ün altında. Ötesinde Temmuz ortasında TEB 76 milyon liralık takipteki alacaklar portföyünü 10.9 milyon liraya sattı. Bu gelecek çeyreklerde bankanın çok daha iyi bir takipteki alacaklar oranına ulaşmasını sağlayacaktır.

EFG İstanbul...

TEB tahvil itfalarıyla finanse edilen kredilerde iyi bir artış performansı sergiledi. Mevduatta kaydedilen geçici daralma faizle bağlantılı yükümlülüklerin maliyetini sabit seviyede tutmasını sağladı. Önemli ölçüde bozulmayan aktif kalitesi en iyi olmaya devam etti. Sürdürülebilir olmasa da beklenmeyen kar rakamı olumlu bir sürpriz oldu. ´Al´ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

[POLATYAZICI]

Finans Yatırım´ın banka değerlemeleri
04.08.2008 09:47:28  Son Güncelleme:04.08.2008 09:51:09

[POLATYAZICI]

Meksa: Haftalık öneri listesi
04.08.2008 09:28:37  Son Güncelleme:04.08.2008 09:41:48
   
Meksa Yatırım haftalık öneri listesinde Ereğli Demir Çelik, Güneş Sigorta, Turkcell, Turcas Petrol hisselerine yer verdi. Detaylar şöyle:

Ereğli Demir Çelik- EREGL

Yılbaşından beri dramatik şekilde yükseliş kaydeden çelik fiyatlarının 6 aylık operasyonel karlılığa katkı yapmasını beklediğimiz Eregli için geçtiğimiz hafta basında yer alan Rekabet Kurumu�nun şirketin fiyatlama politikasına karşı başlatığı soruşturma haberlerinin yarattığı baskının geçici etki yaptığını gördük ve kısa vadeli teknik görünümün yukarı hareketi destekleyebileceğini düşünüyoruz. Hatırlanacak olursa geride bıraktığımız hafta ABD�de çelik sektörü endeksi açıklanan kar rakamlarıyla ciddi sıçrama gerçekleştirmişti. İMKB�de 6 aylık bilançoların gelmeye başlayacağı bu günlerde EREGL�ye olan talebin güçlü olacağını düşünüyor ve haftalık öneri listemize dahil ediyoruz.

Kısa vadeli düzeltme hareketleri sonrası tepki alımlarının etkili olduğu gözlenen hissede uzun vadeli yükseliş trendinin gücünü hala koruduğunu söyleyebiliriz. Yükseliş hareketinin ilk direnci 10.80´de. Bu seviyelere kadar yaşanacak yükselişlerde hissede yeniden kar satışları görülebilir. 10.80´nin kırılması halinde ise hissede uzun vadeli yükseliş trend direnci olan 12 seviyesi hedef alınabilir.

GÜNEŞ SİGORTA-GUSGR

Groupama yönetiminde karlılık ve operasyonlarında ivmelenme beklediğimiz Güneş Sigorta için, prim üretimi rakamlarındaki artış dikkat çekiyor. İlk yarı itibariyle şirketin hayat dışı toplam prim üretimi 381 milyon YTL düzeyine ulaşarak yıllık bazda %16�lık yükseliş gerçekleştirdi. Bu artış sigorta sektöründeki prim artışına paralel düzeyde oluştu. Yakında açıklanması beklenen Yapi Kredi Sigorta satışında oluşacak yüksek bir değerlemenin de sektör hisselerine yansıması bekleniyor. Güneş Sigorta�yı bu beklentiler paralelinde haftalık öneri listemize dahil ediyoruz.

Hızlı yükseliş sonrası düzeltme hareketinin etkisinde olan hissede 2.96 seviyenin üzerinde tutunma çabası sürüyor. Bu seviyenin üzerinde kısa vadeli alım denenebileceğini düşüyoruz. Tepki denemelerinde 3.34 zirvesi direnç konumunu koruyacaktır. 2.96 seviyenin kırılması halinde ise kısa vadeli pozisyonları azaltıp 2.60 desteğine geri çekilme beklemek yararlı olacaktır.

TURKCELL-TCELL

Geçtiğimiz hafta içinde 3 mobil operatör bulunan Belarus�un üçüncü operatörü olan BEST�in %80 hissesini 500 milyon dolara satın almak üzere anlaşma imzaladığını duyurmuştu. Çevre ülkelerde oluşan yatırım potansiyellerini değerlendirme çabaları kapsamında gerçekleşen bu satın almanın konsolide gelirlerde çok büyük bir katkısı olmayacak olmasına rağmen büyüme potansiyeli açısından olumlu değerlendiriyoruz. Turkcell CEO�su Ciliv�in geçtiğimiz hafta yapılan açıklamalarında 2008 yılında beklentilerin üzerinde büyüme kaydedileceği yorumları ise hisse senedine olan talebi güçlü kılmaya devam etti.

Haftalık portföyümüze almayı uygun gördüğümüz hissede, teknik olarak bakıldığında, orta vadeli düşüş trendini kıran hissede kısa vadeli düzeltme hareketi görülebilir. 8.20-8.10 bandı olası geri çekilmelerde destek olarak izlenebilir. Bu seviyelere kadar yaşanacak geri çekilmelerde tepki alımları denenebilir. Hissenin ilk dirençleri ise 9.35 ve 9.70 seviyelerinde. Ayrıca önümüzdeki hafta şirketin ilk yarı bilançosunu açıklayacağını düşündüğümüzde haftalık hareketlerin hız kazanması beklenebilir.

Turcas Petrol - TRCAS

Petkim´in yüzde 51 hissesini Azerbaycan Devlet Petrol Şirketi (SOCAR) ile birlikte satın alan Turcas Petrol�ün Petkim�i endirekt gelir konsolidasyonuna tabi tutacak olması şirket finasallarındaki beklentiyi önemli ölçüde etkilemiş durumda. Ayrıca ortağı SOCAR�ın önemli katkılarına paralel olarak ileriye yönelik büyüme beklentileri ile birlikte TRCAS�ın enerji holdingine dönüşümü çalışmaları da yakından takip ediliyor. SOCAR�ın Hazarpetrolünü işleyerek Petkim´e ham madde sağlamak amacıyla Aliağa´da rafineri kurma planlarını ifşa etmesi ise en son gelişme olarak karşımıza çıkıyor.

Son yaşanan rallide endekse çok fazla ayak uyduramayan TRCAS�ın bilanço dönemine girilmiş olması sebebiyle haftalık portföyümüze dahil ediyoruz. 4,47�de bulunan 50 günlük ortalamasını sert şekilde yukarı kıran hissede, MACD geçen hafta gösterge seviye olan sıfırın üzerine çıktı ve trendin gücünü gözler önüne serdi. Bu yaşanan hareketin önümüzdeki hafta da devamını bekliyoruz.

[POLATYAZICI]

Finans Y.´den çimento sektörü değerlemeleri
04.08.2008 10:03:42  Son Güncelleme:04.08.2008 10:50:06

[POLATYAZICI]

Finans Yatırım´dan ikili tavsiyeler
04.08.2008 12:02:36  Son Güncelleme:04.08.2008 12:06:05
   
4 Ağustos 2008 itibariyle şu ikili pozisyonları açıyoruz:

AL TEBNK (UZUN) / SAT GARAN (KISA)
Geçtiğimiz iki ayda göreceli performans yatay olmasına rağmen 2008 başından beri, TEB Garanti Bankasının %18 altında performans sergiledi. İki hisse arasındaki bağlantı ve entegrasyon son zamanlarda oldukça güçlü ve ortalamaya dönme eğilimine dayanarak kısa vadede bu pozisyonun %3-5 getirisi olacağını düşünüyoruz. TEB 2008 ikinci çeyrek için yüksek işlem geliri sayesinde güçlü kazanç performansı açıkladı. Bunun yanında, TEB kredi büyümesi gerçekleştirmekte ve banka bedelli sermaye arttırımını tamamladı; hisselerde daha güçlü bir sıçrama bekliyoruz. İki banka için de değerlememiz ´Nötr´.

AL AKGRT (UZUN) / SAT AKBNK (KISA)
Mahkemeden AKP davasıyla ilgili sonucun piyasaların yararına olmasıyla ilgili beklentiler ile tahvil faizlerindeki düşüş ve düşen petrol fiyatları ile birlikte son beş haftadır Akbank Aksigorta´nın %31.5 üzerinde işlem gördü. Kısa zaman içinde bu durumun Aksigorta lehine değişeceğini düşünüyoruz. Türk mülkiyet sigortalarına olan güçlü yabancı ilgisi ve Aksigorta için de yabancı ilgisinin mümkün olması kısa dönemde tahminimizi tetikleyebilir. Gelecek ay içinde bu pozisyondan %10-%20 gibi iki haneli getiri oranları bekliyoruz. İki hisse içinde değerlememiz ´Nötr´.

AL SKBNK (UZUN) / SAT GARAN (KISA)
Geçen bir kaç haftada Türk hisselerindeki artışta büyük sermayeli bankalar önde olduğu için Şekerbank Temmuz başından beri Garanti Bankasının %18 altında işlem gördü. Aslında Anayasa Mahkemesi kararına kadar bu oran %28 idi. Şekerbank hisselerindeki iyileşmeye karşı Garanti hisselerinde biraz kar gördük. Bu trendin Şekerbank lehine gelecek günlerde de devam edeceğini düşünüyoruz. Birkaç hafta içinde bu pozisyonun %5-10 getirisi olacağını düşünüyoruz ve bu hafta 2008 ikinci çeyreği için mali durum açıklaması yapacak olan (Garanti Bankası 5 Ağustos, Şekerbank 6 Ağustos) bankaların ikisi için de değerlememiz ´Nötr´.

AL ASYAB (UZUN) / SAT VAKBN ( KISA)
Son iki günde piyasalarda artış getiren, mahkemenin AKP´yi kapatmama kararı nedeniyle büyük bir geri dönüş görmüş olsak da Bank Asya geçen ay Vakıfbank´ın %16 altında işlem gördü. ASYAB´ın VAKBN´ye göre %8-10 daha getiri sağlaması ile biraz daha ilerleme bekliyoruz. ASYAB için ´Endeks Üzerinde Getiri´, Vakıfbank için ise ´Endeks Altında Getiri´ değerlemememiz var. Ağustos ortasına doğru iki banka da 2008 ikinci çeyrek için mali durumlarını açıklayacak.

AL ASYAB (UZUN) / SAT AKBNK (KISA)
Bank Asya, geçen ay içinde İMKB´deki artışta en önde giden Akbank´ın %23 altında işlem gördü. ASYAB´ın AKP kapatma davasının da piyasalar lehine sonuçlanmasıyla son iki günde yaşadığı iyileşme sürecini devam ettireceğini düşünüyoruz. Değerlemelerimiz Bank Aysa İçin ´Endeks Üzerinde Getiri´, Akbank için ise ´Nötr´. Bir kaç haftada bu pozisyonun iki haneli getirileri olacağını düşünüyoruz.

[POLATYAZICI]

EFG İstanbul hisse tavsiye listesi
04.08.2008 10:43:42  Son Güncelleme:04.08.2008 12:04:22

EFG İstanbul yayınladığı hisse tavsiye raporunda revizyona gittiğini duyurdu. Rapordan detaylar şöyle:

Önemli bir siyasi sıkıntının ortadan kalkması ile birlikte hisse fiyatlarındaki önemli değişiklikler nedeniyle normal zamanının dışında bir ´´Tavsiyeler´´ toplantısı düzenledik. Bu gibi raporlarda performans bilgileri vermemeye çalışsak da en son güncellemeden bu yana portföyümüzün performansı oldukça güçlü. Yatırımcılar, uzun bir düşüş beklentisi içinde yılın başında savunmacı bir portföy takip ederken son birkaç düzenlememiz de agresif bir portföye doğru kaydığımızı hatırlayacaklardır.

Bu nedenle, Coca-Cola, Şişecam, Turkcell, Sabanci Holding, TEB ve Enka Insaat tavsiyelerimize devam ediyoruz fakat Tofaş tavsiyemizi geri çekiyoruz. Sinpaş´ın temel verilerinin bozulmamış olduğu yönündeki inancımız bizi hisse ağırlığını %2 arttırmaya itti. Diğer taraftan Hürriyet tavsiyemiz için %4 azaltmaya gidiyoruz. Portföye yeni eklediğimiz tavsiye GSD Holding oldu, bu arada yüksek işlem tahminimizi oldukça desteklemiş olan Garanti Bankasını liste dışı bırakıyoruz.

Tekstilbank´ın stratejik satış süreci sona eriyor gibi görünüyor. Piyasadaki fikirler bankayla ilgilenen en az iki taraf olduğu yönünde. Anlaşmanın gelecek aylarda tamalanmasını bekliyoruz. Bunun sonucunda Tekstilbank şu anda işlem gördüğü çarpandan daha yüksek bir çarpanda işlem görecektir. Tekstilbank yatırımcılarına hiç uygun teklif olmaması riskini hatırlatarak nakit paranın aktarılacağı GSD Holding hisseleri ile işlem yapmalarını öneriyoruz. GSD Holding bir yıl sonraki defter değerinin yarısında işlem görüyor.

Garanti Bankası için AL tavsiyemizi sürdürsek de, hisse fiyatındaki son artışlar nedeniyle en çok tavsiye ettiklerimiz arasından çıkarıyoruz. Bu ay bankacılık sektörüyle ilgili tavsiyemiz GSD Holding.

Analistlerin borsa ile ilgili genel görüşlerini yansıtan ortalama hisse eğilimi eksi %16´dan nötr seviyesine önemli bir artış gösterdi. Bu değişim Türk siyasi görünümünden önemli bir belirsizliği kaldıran Anayasa Mahkemesinin AKP´yi kapatmama kararının ardından geldi.

[POLATYAZICI]

Oyak M.: Otokar için endeks üzerinde getiri
04.08.2008 12:35:12  Son Güncelleme:04.08.2008 14:55:39

Otokar, tahminimiz olan 22 milyon doları aşarak 2008´in ilk yarısında net 28 milyon dolar gelir elde etti. Devam eden zırhlı araç teslimatları sayesinde 2007 dördüncü çeyreğinde başlayan karlılık momentumu 2008 ilk yarısında da devam etti. İlk yarı incelemesinden sonra 2008-2009 tam yıl gelir tahminlerimizi sırasıyla %37 ve %31 arttırarak, 48 milyon dolar ve 54 milyon dolara çıkardık.

Zırhlı araç teslimatları satesinde, Otokar´ın gelirleri geçen yıldan bugüne %43 artarak 2008 ilk çeyrekte 88.2 milyon dolar oldu. Ticari araç ve römork alanında niş piyasasındaki gelişmeye rağmen ikinci çeyrekte büyük bir sürpriz olmadı. Sonuç olarak, gelirlerde artan yüksek orandaki zırhlı araç satışının operasyon marjında çok olumlu etkileri oldu. FVAÖK marjı 2007 ikinci çeyreğinde %0.9 iken 2008 ikinci çeyreğinde %19.3 oldu.

Otokar, zırhlı araç satışı sayesinde 2007 ikinci çeyreğindeki 0.05 milyon dolarlık net gelirini 2008 ikinci çeyrekte 13.3 milyon dolara çıkardı. Sonuç olarak Otokar 2008 ilk yarısında 28.1 milyon dolar net gelir elde etti, bu neredeyse 2007 yılının tüm karı olan 28.9 milyon dolar. Zırhlı araç işindeki bu gelişmenin daha düşük bir oranda da olsa 2008 ikinci yarısında da devam etmesini bekliyoruz. 2008 yılı gelirlerinin geçen yıldan bu yana %13 artarak 373 milyon dolar olmasını bekliyoruz ve aynı dönemde net geliri %66 artarak 48 milyon dolar olabilir.

Otokar için ´Endeks Üzerinde´ değerlemesinde bulunuyor ve ikinci çeyrekteki güçlü performansını göz önüne alarak hedef piyasa değerini %5 arttırarak 435 milyon dolara çıkarıyoruz. Şu andaki piyasa değeri 268 milyon dolar olan Otokar 2008 hesaplamalarına göre 5.4x fiyat/kazanç çarpanlarında işlem görüyor. Bu 2008 sanayi sektörü ortalaması beklentisi olan 11.0x fiyat/kazanç çarpanının çok altında. 2008´in ilk yarısında zırhlı araç satışı kar marjlarını arttırdı ve 2008 için siparişlerin bir çoğu tamamlanmış olduğundan bu artış ikinci yarıda da devam edecektir. Ötesinde, modern milli tank prototipi geliştirilmesi projesi düşünüldüğünde hisse uzun dönem için de cazip görünüyor. Yüksek getirili zırhlı araç işinin devam ettirileceğine ve uzun vadede büyüme potansiyeli olduğuna eminiz.

[POLATYAZICI]

TSKB: Coca Cola İçecek için İzle
05.08.2008 08:58:07  Son Güncelleme:05.08.2008 09:01:59
TSKB %13 prim potansiyeline sahip Coca Cola İçecek için ´İzle´ tavsiyesinde bulundu. Raporda şirketin büyüme potansiyelinin kısmen fiyatlara yansıdığı belirtiliyor. Rapor şöyle:

İlk yarı konsolide satışları hedeflere paralel. 2008 ilk yarı yıl satış sonuçlarına göre CCİ�ın konsolide satış hacmi % 11 oranında artış göstermiştir. Türkiye satışları hacim bazında %11 oranında artış gösterirken, yurt dışı operasyonların %9 oranında büyüdüğü görülmüştür. Yurt dışı operasyonlarda geçmiş yıllara kıyasla düşük bir büyüme oranı kaydetmiştir.

Buradaki en önemli faktör, Kazakistandaki ekonomik sorunlardır. Ancak bu lokal sıkınıtının CCİ satışlarındaki olumsuz etkisinin orta vadede kalkacağını düşünüyoruz. Buna karşın Türkiye satışlarının hedeflerin (%8-10 aralığı) üzerinde büyüme kaydetmesi, konsolide bazda yurt dışındaki yavaşlamayı dengelemiş görünüyor. Yurt dışı operasyonlarının yıl sonu büyüme hedefinin (%15-20 aralığı) altında kalma ihtimali güçlü görünse de, Türkiye satışlarının iyi performansı sayesinde konsolide bazda yıl sonu hedeflerinin(%8-10) tutmasını bekliyoruz.

Kur farkından kaynaklanan ilk çeyrek zararının ikinci yarıda kara dönüşmesini bekliyoruz. İlk çeyrekte artan döviz kurları nedeni ile zarar açıklayan şirketin, ikinci çeyrekte kurların gevşemesi ile tekrar kara geçeceğini düşünüyoruz. Yıl sonunda ise gerek artan satış rakamları, gerekse gevşeyen döviz kurları sonucunda kur farkının herhangi bir negatif etkisi görülmeyecektir.

Yurt dışı operasyon alanı genişliyor. Orta Asya ve Ortadoğu�daki nispeten niş olan pazarlarda büyümeye devam eden CCİ�ın, Tacikistan ve özellikle de Pakistan bölgelerinde şişeleme ve dağıtım operasyonlarına başlayacak olması şirketin uzun vadede sahip olduğu büyüme potansiyelini daha da artırmaktadır. Yıllık 77 mn ünite kasa satış hacmine sahip Coca Cola-Pakistan�ın 3.Çeyrek�ten itibaren CCİ�in mali tablolarına dahil olacağını düşünüyoruz.

Şirketin büyüme potansiyeli kısmen fiyatlara yansımış görünüyor. Sektör genelinde global bazda bir yavaşlama görülmekle birlikte CCİ�in faaliyet gösterdiği pazarlar dikkate alındığında yüksek bir büyüme potansiyeli taşıdığını düşünüyorıuz Ancak son bir yılda endeksin %22 üzerinde performans göstermiş olması bu potansiyelin önemli ölçüde fiyatlandığı gösteriyor.

10 yıllık satış projeksiyonlarına dayanan İndirgenmiş nakit akımları analizi ve benzer şirketlerin çarpanlarını kullanarak yaptığımız değerlemeye göre 2.800 mn USD tutarında bir hedef değere ulaştık. Bu hedef değer halihazırdaki piyasa değerine kıyasla %13 oranında prim potansiyeline işaret ediyor. Bu prim potansiyelinin IMKB�deki birçok şirketin potansiyeline kıyasla cazip olmadığı için �İZLE� önerisi veriyoruz.

Sayfaya git: