HİSSE ARAŞTIRMALARI

Sayfaya git:

[POLATYAZICI]

Akbank için TUT tavsiyesi
11.08.2008 12:57:35  Son Güncelleme:11.08.2008 13:17:52
   
Finans Yatırım ve EFG İstanbul 2Ç08�de 495 milyon YTL net kar açıklayan Akbank için tavsiye raporları yayınladı.

Finans Yatırımın tavsiyeleri şöyle:

Akbank açıkladığı 495 milyon YTL kar ile tahminimiz olan 612 milyon YTL�nin biraz gerisinde kaldı. Akbank 2Ç08 sadece bankacılık faaliyetleri için tahminimiz olan 482 milyon YTL�yi geçerek 506 milyon YTL kar etti. 1Ç08�de %23.1 olan yıllık ortalama özsermaye getirisi %19.9�a düştü.

Akbank ikinci çeyrekte kredi büyümesini devam ettirdi ve bir önceki çeyreğe göre kredilerde %11 artış oldu. Bununla birlikte ilk yarıda yıl başından bugüne %23 büyüme sağlanmış oldu. Sektördeki ortalama kredi büyümesi %20. Fakat bankanın mevduat tabanı geçen çeyrekten bu yana sadece %2 genişledi ve kredi büyümesini 2008 ilk yarısında %16 arttırmış oldu. Çeyrekteki spread içinde yaşanan değer kaybı ve 2Ç08 net faiz marjı oranları geçen çeyreğe kıyasla 30 baz puan civarında düştü.

12 aylık hedef fiyatımız 7.05 YTL ve 12 aylık hedef piyasa değeri 16.6 milyar dolar şu andaki hisse fiyatından %5 artış potansiyeline işaret ediyor. Bu nedenle şu an için NÖTR tavsiyemize sadık kalıyoruz. 2008 işlem giderleri ve karşılık ayırma tahminlerimizi değiştirmiyoruz. Hisse şu anda 2009 tahminlerine göre 7.23x fiyat/kazanç ve 1.28x fiyat/defter değeri çarpanlarından işlem görüyor. Bu da birinci sınıf ortalaması olan 7.12x ve 1.28x ile paralel.

EFG İstanbul�un Akbank tavsiyesinin detayları şöyle:

Akbank 2008 ilk yarısı için toplam 1.215 milyon YTL kar açıklayarak tahminimiz olan 1.205 milyon YTL ile aynı paralelde gerçekleşti.

Banka 2Ç08 için %11 kredi büyümesi açıkladı ve %7 olan sektör ortalamasını geride bıraktı.

Repolarla birlikte bankanın mevduat oranı YTL için %7.6 döviz için (dolar bazında) %12.5 arttı. Sektör ortalamaları sırasıyla %4 ve %10.

Varlık değerleri kontrol altında gibi görünüyor. Takipteki alacaklar oranı %1.9 ve sektör ortalaması olan %3.1�in altında. Banka 2008´in ikinci yarısında bazı takipteki alacaklarını satmayı planlıyor ki bu da oranı 40 baz puan düşürebilir. Bankanın yıllık risk maliyeti ise %2.5.

Ana bölümlerdeki sektör ortalaması üzerindeki hakim büyümesi ile bilanço tatmin edici. Bunların marjlar üzerindeki etkisinin geçici olacağını düşünüyoruz. Akbank�ın mali durumu tatminkar görünüyor. Akbank için TUT tavsiye ediyoruz..

[POLATYAZICI]

Merrill Lynch listesindeki hisseleri değiştirmedi
11.08.2008 14:49:02  Son Güncelleme:11.08.2008 14:49:02

[POLATYAZICI]

Finans Y. Banka değerlemesi
11.08.2008 14:36:51  Son Güncelleme:11.08.2008 14:36:51

[POLATYAZICI]

Arçelik için endeksin altında getiri
11.08.2008 16:06:51  Son Güncelleme:11.08.2008 16:06:51
   
EFG İstanbul ve Merrill Lynch Arçelik ile ilgili değerlendirme raporları yayınladılar.

EFG İstanbul´un raporu şöyle:

Arçelik 2008�de, 204 milyon YTL FVAÖK ile 80 milyon YTL net kar elde etti. Bu oran geçen yıla göre %38 artmış durumda. 2Ç08�de gelirler geçen yıla göre %1 artarak 1.80 milyar YTL oldu.
2008 ilk yarısında net kar geçen yıla göre %25 artarak 135 milyon YTL oldu. 337 milyon YTL olan FVAÖK geçen yıla göre %6 düştü. 2008 ilk yarısında gelirler geçen yıla göre %2 düşerek 3.3 milyar YTL oldu.
Arçelik için belirli bir piyasa beklentisi yoktu fakat 2Ç08 kar hanesi olumlu bir sürpriz olarak değerlendirilebilir.

Arçelik´in dört temel beyaz eşyası ve çamaşır ürünleri toptan satışı 2Ç08�de %3 düşerek 2.60 milyon oldu. Bu daralmayı Arçelik�in Türkiye�de temel beyaz eşya satışlarındaki düşüşe bağlıyoruz. 2Ç08�de Arçelik�in dört temel beyaz eşya ürünün piyasa payının yaklaşık %5 azalarak %55�e düştüğü ve aynı zamanda Türkiye�deki beyaz eşya ürünleri satışının geçen yıla göre %12 artarak 1.4 milyona çıktığı göz ardı edilmemelidir. Piyasa payındaki kayıp şiddetli olsa da bunu büyük bir olumsuzluk olarak görmüyoruz. Arçelik yönetimi geçmişte bir kaç kere piyasa payı %50 üzerinde olduğu sürece kısa vade karlılığını maksimize etmeyi tercih ettiğini belirtmişti.

TV ünitesi satışları geçen yıla göre %2 arttı ve 2Ç08´de her biri 0.67 milyon YTL oldu. Bu son birkaç yılda ilk çeyrek artışı. Artış flat TV üniteleri satışlarındaki hızlı yükselişe (ortalama %70) dayanıyordu.
Yatırım harcamaları %50 düşerek 48 milyon YTL oldu. 2007 ilk yarısında bu oran 97 milyon YTL idi. Fakat net borç 2Ç08´de 2.8 milyar YTL´den 2.9 milyar YTL´ye çıktı.

Arçelik son birkaç yıldır ilk defa bir önceki yıla göre daha iyi sonuçlar açıkladı. Bu teşvik edici de olsa bu gelişmenin geçici olup olmadığı daha belli değil. Şirket zayıf tüketici talebi, artan ham madde fiyatları nedeniyle zorlanmakta.

Merrill Lynch´in yorumları ise şu yönde:

Arçelik ikinci çeyrek için olumlu bir bilanço açıkladı fakat görünüş hala zorlayıcı.

Marjlardaki artışlar teşvik edici de olsa performansa da bu artışın zayıf YTL etkisiyle gerçekleşmiş olabileceğini düşünüyoruz.

Şu anda Arçelik 2008 tahminlerine göre 7.0x firma değeri/FVAÖK çarpanında işlem görüyor.

Hem Türkiye hem de Avrupa´daki zayıf gelirlerin artan ham madde fiyatları nedeniyle 2009 yılında da devam etmesini bekliyoruz. Yerel beyaz eşya piyasasında daha yüksek marjlarla iyileşme belirtileri görene dek hissenin Endeksin altında getiri sağlamaya devam edeceğine inanıyoruz.

[POLATYAZICI]

EFG Haftalık Şirket Değerlemeleri
12.08.2008 09:54:49  Son Güncelleme:12.08.2008 09:54:49

[POLATYAZICI]

ş Bankası için farklı tavsiyeler
12.08.2008 10:51:26  Son Güncelleme:12.08.2008 10:51:26
   
2008 yılının ilk yarısında 1,153 milyon YTL kar açıklayan İş Bankası için yatırım şirketleri tavsiye raporları yayınladı.

EFG İstanbul raporunda şu tavsiyelere yer verdi:

İş Bankası ikinci çeyrekte sağlam marjlarla iyi bir hacim büyümesi kaydetti.

Son birkaç yılda kriz beklentisi doğrultusunda temkinli tutumunun sonucu olarak İş Bankası piyasa payının bir kısmını daha çevik rakiplerine kaptırdı. Ekonominin sakinleştiği ve varlık niteliklerinin açıkça belirtildiği bu zamanda banka rekabetçi çabalarını arttırmaya karar vermiş gibi görünüyor.

Daha temkinli bir duruşla İş Bankası için uzun dönem tavsiyemiz AL. Kısa dönem içinse Endekse paralel getiri tavsiye ediyoruz.

Finans Yatırım tavsiyeleri şu yönde:

İş Bankası tatmin edici bir büyüme oranına sahip. Banka %8 oranında kredi büyümesi kaydetti ve sektör ortalaması olan %7.8 ile paralel gidiyor. Aynı zamanda diğer büyük bankalar gibi İş Bankası da kredi kartı alanında aktif.

Güçlü gelirlerin piyasa tarafından iyi karşılanacağını düşünüyor ve kısa vadede İş Bankası�nın Endeksin üzerinde getiri sağlamasını bekliyoruz. Hisseler için değerlememiz NÖTR. 12 aylık hedef fiyatımız 7.10 YTL ve 12 aylık hedef piyasa değerimiz 15.4 milyar dolar ve bu dolar bazında %16 artış potansiyeline işaret ediyor. İş Bankası hisseleri şu anda 2009 tahminlerinde 6.78x fiyat/kazanç ve 1.22x fiyat/defter değeri çarpanlarından işlem görüyor.

Raymond James�in tavsiyeleri şöyle:

Bu geçen yıla göre %51�lik artışa, 23%�lük ortalama özsermaye getirisine ve %31�lik bankacılık özsermaye getirisine karşılık geliyor. Çeyreksel bazda bankanın 598 milyon YTL�lik karı geçen çeyreğe göre %8 arttı.

Bankanın karı yüksek temettü geliri ve sermaye piyasası işlemlerinden elde ettiği gelir sayesinde beklentilerin üzerinde çıktı. Ancak ana operasyonlardaki performansı zayıf. TUT tavsiyemizi koruyoruz.

İş Bankası 2008 yılı tahminlerimize göre 1.9 piyasa değeri/defter değeri ve 8.8 fiyat/kazanç dan işlem görüyor ve 16.7 milyar dolarlık hedef piyasa değerimize göre %27 artış potansiyeline sahip.

[POLATYAZICI]

Şekerbank için TUT
12.08.2008 11:28:57  Son Güncelleme:12.08.2008 11:28:57
   
EFG İstanbul ve Finans Yatırım Şekerbank için tavsiye raporu yayınladı.

EFG İstanbul raporunun ayrıntıları şöyle:

Şekerbank 2008 ilk yarısında 86 milyon YTL net gelir açıkladı. Bu piyasa beklentisi ile paralel fakat bizim 103 milyon YTL beklentimizin altında. Özellikle takipteki alacaklardan oluşan diğer işlem gelirleri bu çeyrekte hayal kırıklığı yarattı. Banka 2Ç08�de 3 milyon YTL diğer işlem geliri açıkladı, bunların normal çeyrek değeri 20 milyon YTL. Çeyrek bazında yıllık özsermaye getirisi sadece %11. Bankanın çeyrek getirisi net gelirlerde bir normalizasyonu işaret ediyor.

Faiz gelirleri varlıklarındaki kar geçen çeyrekten bu yana %18.7�den %17.4�e düştü. Faiz yükü olan borçlarsa %9.7�den %10.2�ye çıktı. Net faiz spread�i %8.2�den %6.5�e düştü. Net faiz marjı da %9.8�den %8.9�e düştü. Döviz getirileri indirgenmesiyle net faiz marjı %5.9�dan %7.6�ya çıktı. Bilançoda bankanın 638 milyon dolar döviz açığı var ve bu miktar hissedarların payının %89�u.

Kredi/mevduat %96�ya ulaştı ve bu Şekerbank tarihinin en yüksek oranı. Geçen yıl bu oran %76 idi. YTL bazında kredi/mevduat ise banka YTL kredilerini döviz fonlarıyla yaptığından %139 ile daha kötü durumda.

Şekerbank�ın kredileri ve mevduatları sırasıyla %6 ve %5 yükseldi. Bankanın YTL kredi büyümesi %22.5. Diğer taraftan bu oran sektör genelinden daha iyi.

Sermaye yeterliliği geçen çeyrekten bu yana %14.5�den %14.1�e düştü ve bu mali büyüme için faydalı.

Takipteki alacaklar oranı, 2Ç08�de banka takipteki alacaklarını satmadığından %2.4�den %2.9�a yükseldi. Karşılık ayırma da %100 oranında kaldı.

Beklenenin altında kar/zarar performansı ve sıkı YTL fon göstergeleri nedeniyle Şekerbank için endeksin altında getiri ile TUT tavsiyemize sadık kalıyoruz.

Finans Yatırım�ın tavsiyeleri ise şu yönde:

Şekerbank�ın büyüme oranı sektör ortalamasının biraz altında fakat büyüme şekli sektörle aynı doğrultuda.

Bankanın takipteki alacaklar oranı ile ilgili endişeliyiz. Önceki çeyreklerde olan çok yüksek kredi büyümesinin takipteki alacaklar oranını arttırdığını düşünüyoruz.

Hisseler 2009 tahminlerine göre 7.27x fiyat/kazanç ve 1.13x fiyat/defter değeri çarpanlarında işlem görüyor. Sektör ortalaması ise sırasıyla 7.31x fiyat/kazanç ve 1.11x fiyat/defter değeri. 12 aylık hedef fiyatımız 4.20 YTL ve 12 aylık hedef piyasa değerimiz 1.325 milyon dolar. Bunlar dolar bazında %40 artış potansiyeli gösteriyor. Bankanın net faiz gelirinin normal seviyede olduğuna inanıyoruz fakat işletim dalı ve takipteki alacaklar oranı ile ilgili endişelerimiz var. Bu nedenle şu an için NÖTR değerlememize sadık kalıyoruz.

[POLATYAZICI]

Oyak: Anahtar doğrudan yabancı yatırım
12.08.2008 12:31:08  Son Güncelleme:12.08.2008 12:32:21
   
Oyak Yatırım Araştırma strateji notunda anahtar doğrudan yabancı yatırım dedi. Raporun ayrıntıları şöyle:

Anayasa Mahkemesinin 30 Temmuz´da aldığı AKP´yi kapatmama kararı sonrasında ortadan kalkan politik belirsizlik ile birlikte;

- Yerli yatırım araçlarına yabancı ilgisinin artacağını ve bu bağlamda doğrudan yabancı sermaye girişinin artmasını ve sonucunda YTL´nin güçlü seviyesini koruyacağını,

- Hükümetin maliye politikasında erken genel ve yerel seçimler senaryosuna göre popülist yaklaşım içerisine girmesinin daha az olasılık olduğunu,

- Buna ek olarak, IMF ile Eylül ayında imzalanması muhtemel bir "İhtiyati Stand-By" seçeneğinin piyasalar üzerinde olumlu etkisinin olacağını,

- İyileşen beklentiler ve güçlü YTL´nin desteğiyle Merkez Bankası´nın parasal sıkılaştırma politikasına son vereceğini düşünüyoruz.

Tüm bu beklentiler doğrultusunda hisse senedi piyasasında yükseliş potansiyeli olduğuna inanıyoruz.

· Anayasa Mahkemesi kararı sonrasında politik belirsizliğin azalması sonucu yabancıların risk iştahının artmasını bekliyoruz. 2008-2009 dönemi için 40 milyar dolar seviyesinde toplam doğrudan yabancı yatırımının yansıra portföy girişlerinin artmasını ve özel sektör borçlanmalarının küresel piyasalarda bir sorun olmadığı sürece devam etmesini öngörüyoruz.

· Bu varsayımlar altında YTL´nin güçlü seviyesini korumasını bekliyoruz ve yılsonu dolar kurumuzu 1.40´dan 1.25´e, YTL´deki güçlenmeye paralel olarak da cari açık tahminimizi 53 milyar dolardan 56 milyar dolara revize ediyoruz.

· Yukarıdaki varsayımlarımız dahilinde, enflasyonist baskıların zayıflaması ve bunun beklentiler üzerindeki olumlu etkisi sonucu Merkez Bankası´nın sıkılaştırma politikasına son vereceğini öngörüyoruz. 2008 yılsonu gecelik faiz beklentimizi %18´den %16.75´e, yılsonu enflasyon beklentimiziyse %14´den %11´e revize ediyoruz.

· Hazine´nin Temmuz ayındaki başarılı itfası sonrasında, piyasalardaki olumlu hava ve Hazine´nin Merkez Bankası´ndaki mevduatı göz önüne alındığında, yılın geri kalan dönemindeki itfaların ikincil piyasa faiz oranlarına baskı yapmayacağını düşünüyoruz. Ek olarak piyasada kalacak fazla paranın hisse senedi piyasasını olumlu etkilemesini bekliyoruz.

· Riskler? 56 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini beklediğimiz cari açık küresel piyasalardaki gelişmelere bağımlılığı arttıran en önemli risk faktörüdür. Uluslararası tarafta ise İran ve Gürcistan ile ilgili endişeler önümüzdeki döneme ilişkin izlenmesi gereken faktörler olarak öne çıkmaktadır.

· Önümüzdeki döneme bakış

Anayasa Mahkemesinin 30 Temmuz´da aldığı AKP´yi kapatmama kararı sonrasında ortadan kalkan politik belirsizlik ile birlikte yerli yatırım araçlarına yabancı ilgisinin artacağı, bu bağlamda YTL´nin güçlü seviyesini koruyacağı, maliye politikasında popülist bir yaklaşımın daha az olasılık olduğu, IMF ile muhtemel bir "İhtiyati Stand-By" seçeneğinin piyasalar üzerindeki olumlu etkisi, iyileşen beklentiler ve güçlü YTL´nin desteğiyle Merkez Bankası´nın parasal sıkılaştırma politikasına son vereceği beklentisi paralelinde piyasa görüşümüzü "TUT" dan "AL"a çekiyoruz. Bu arada IMKB-100 8.9x 2008T F/K çarpan değeri ile diğer gelişmekte olan ülkelerin piyasa çarpanlarının ortalaması olan 11.8x 2008T F/K´ya göre %25 iskontolu işlem görmektedir. Bu bağlamda başlıca hisse önerilerimiz: Anadolu Sigorta, Aselsan, Boyner, Doğan Holding, Ford Otosan, Garanti, İş Bankasi (C), Net Holding, Tofaş ve Vakıfbank´tır.

[POLATYAZICI]

Ege Gübre için Nötr
12.08.2008 12:41:34  Son Güncelleme:12.08.2008 12:41:34
   
Finans Yatırım Ege Gübre için tavsiye raporu yayınladı. Raporun ayrıntıları şöyle:

Ege Gübre 2Ç08�de 6.5 milyon YTL net kar açıkladı ve 2Ç07�deki 3.3 milyon YTL�yi neredeyse ikiye katladı. Daha düşük işletim giderleri ile birlikte ciro artışı çeyreği şirket için çok olumlu hale getirdi. Ege Gübre için NÖTR değerlememizi devam ettiriyoruz.

Sağlam ciro artışı... Ege Gübre�nin cirosu geçen yıla göre %71 artarak 2Ç08�de 50.8 oldu. Şirketin satış hacmi geçen yıla göre %14 büyüdü ve 2Ç07�de 7.4 milyon YTL olan ihracat gelirleri 2Ç08�de 28.7 milyon YTL oldu. Gübre fiyatlarındaki artış da şirket gelirlerinin yükselmesinde etkili oldu çünkü gelire en büyük katkı %93 pay ile gübre işinden geldi.

Brüt kar %70 arttı fakat brüt marj %20�de kaldı... Artan gübre fiyatlarına rağmen işlenmiş gübrelerin brüt marjı çeyrekten çeyreğe %11 azaldı. Çeyreksel bazda işlenmiş ürünlerin marjı artan ham madde fiyatları ile 2Ç08�de %18�e düştü. Geçen yıl aynı dönemde bu oran %23 idi. Diğer taraftan ticari ürünlerin karlılığı %13 yükselerek %20 olan brüt marj ile artmaya devam etti. Sonuç olarak Ege Gübre�nin brüt marjı %20´de kaldı ve brüt kar%70 artarak 10.4 milyon YTL oldu.

Daha düşük işletim giderleri ve FVAÖK´de önemli gelişme... FVAÖK marjı 2Ç08�de yıllık bazda %16.2 ile iki katına çıktı. İşletim giderleri/satışlar oranı işletim masrafları gübre fiyatları kadar artmadığı için düşmeye devam etti. FVAÖK 8.2 milyon YTL oldu. 2Ç07�de bu oran 2.6 milyon YTL idi. FVAÖK marjı %8.7�den %16.2�ye çıkmış oldu.

2Ç08 itibariyle Ege Gübre�nin 40.4 milyon YTL kısa döviz pozisyonu var ve net borcu 11.5 milyon YTL.

Sayfaya git: